Precisamente, esta eventualidad y los cambios que se iban a producir en el entorno competitivo de las telecomunicaciones estaba ya descontao en la revisión a la baja que esta agencia hizo en 1994 de la calificación crediticia de Telefónica a corto plazo, que pasó de "P-1" a P-2".

En aquel momento se preveían hechos significativos como la expansión en Latinoamérica, la liberalización de este mercado y también el progresivo distanciamiento del Estado.

Los hechos, según Winzer, han confirmado las previsiones. Incluso la privatización se ha hecho de forma más rápida de lo que podría pensarse, si bien eso no tiene ninguna incidencia adiconal en la solvencia crediticia de la compañía.

Refiriéndose al mercado de telecomunicaciones, el analista de Moody's señaló que se está produciendo un desplazamiento del apoyo del Estado a Telefónica hacia Retevisión, que posteriormente será privatizada como segundo operador.

Respecto al futuro de Telefónica, Carlos Winzer destacó como retos que afectan a esta compañía la regulación definitiva del sector, el establecimiento de una marco tarifario estable y la fijación de las cuotas de intereconeión de Retevisión y Airtel con Telefónica.

Asimismo, está pendiente de despejarse qué ocurrirá con la participación del 23% del Estado en Telefónica Internacional (TISA) y si finalmente será la propia Telefónica la que adquiera ese paquete.

CAPACIDAD DE GENERAR RECURSOS

Los analistas de Moody's reseñan como factores positivos de la operadora telefónica, a la que consideran "fuertemente posicionada en su actual rating", el aumento que se ha producido en su capacidad de generar recursos, así comoel "formidable" crecimiento que ha sido capaz de registrar en el mercado de telefonía móvil y el crecimiento del tráfico telefónico.

Como factores de cierta incertidumbre señalan la necesidad de inversiones en infraestructuras, tanto en España como en Latinoamérica, que han hecho ya en 1996 que no haya sido capaz de financiar su totalidad con recursos propios y haya tenido que aumentar su endeudamiento.